??? 歷經(jīng)寒冬，2025年，我國醫(yī)藥創(chuàng)新展露強(qiáng)勢復(fù)蘇信號。BD出海屢屢刷新紀(jì)錄，資本市場創(chuàng)新藥板塊漲幅顯著，AACR、ASCO等國際頂級學(xué)術(shù)會議上中國創(chuàng)新成果成為焦點(diǎn)。站在新的歷史節(jié)點(diǎn)上，醫(yī)藥創(chuàng)新與投資大會也迎來第十個(gè)里程碑之年。
??? 十年筑基蓄力，十年跨越騰飛，從第一屆的探索起步，到今天第十屆的蓬勃壯大。十年間，創(chuàng)投大會始終堅(jiān)守服務(wù)創(chuàng)新的初心，順應(yīng)變革，在政策與市場的風(fēng)云變幻中堅(jiān)定前行——從早期作為開拓者的勇敢嘗試，發(fā)展為如今推動(dòng)多方共建的創(chuàng)新生態(tài)。十年來，大會累計(jì)助力近千個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，有效引導(dǎo)資本投入產(chǎn)業(yè)發(fā)展的沃土。
??? 為迎接創(chuàng)投大會第十年，本屆創(chuàng)投大會特開設(shè)“我與創(chuàng)投大會的十年之約”專欄(點(diǎn)擊參與活動(dòng))，與參會同仁一同回顧十年醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展史，共憶大會現(xiàn)場的閃光片段。
- 醴澤資本管理合伙人 -
李凱軍
??? 本次在專欄分享參會經(jīng)歷的是中國藥促會醫(yī)藥創(chuàng)新投資專業(yè)委員會副主任委員、醴澤資本管理合伙人李凱軍。李凱軍從事生物醫(yī)藥投資已有二十余年，也是較早一批中國創(chuàng)新藥投資人之一，投資經(jīng)歷涉足中美等地。2014年創(chuàng)立雙幣種基金醴澤資本，任管理合伙人。
??? 作為業(yè)內(nèi)資深投資人，李凱軍自首屆大會就深度參與其中。十年來，李凱軍多次前來參會，并在大會投資相關(guān)論壇發(fā)言，分享投資經(jīng)驗(yàn)，與現(xiàn)場專家和觀眾共同探討中國創(chuàng)新藥的國際化路徑與資本協(xié)同機(jī)制。
利好政策還要關(guān)注落地
??? 提問：自2015年藥監(jiān)改革以來，我國創(chuàng)新藥經(jīng)歷了跨越式的發(fā)展，近年國產(chǎn)創(chuàng)新藥BD交易增長迅猛，今年也延續(xù)了這一勢頭，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月，我國創(chuàng)新藥海外BD交易總額高達(dá)455億美元，幾乎追平2024全年水平。如何看待十年來我國的創(chuàng)新藥發(fā)展歷程?
??? 李凱軍：我國的創(chuàng)新藥行業(yè)與10年前相比已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，發(fā)展速度超乎想象。首先是企業(yè)的創(chuàng)新能力有了很大的提升，比如部分企業(yè)頭對頭實(shí)驗(yàn)擊敗歐美產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)Best-in-Class，也有創(chuàng)新成果具備Frist-in-Class潛力，拓寬我國創(chuàng)新醫(yī)藥發(fā)展邊界;ADC等藥物優(yōu)勢領(lǐng)先全球，細(xì)胞治療等領(lǐng)域。
??? 其次是生態(tài)環(huán)境的建立。隨著CXO、CMO等專業(yè)性平臺的建立，加速了研發(fā)成果產(chǎn)業(yè)化。盡管前幾年產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了寒冬，但大浪淘沙，泡沫擠出，我國創(chuàng)新成果在今天得到了國際認(rèn)可。從近期的BD交易和幾次國際會議上的數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)企業(yè)在此前的投入獲得了回報(bào)，國際認(rèn)可度空前提升。
??? 創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的交易說到底是知識產(chǎn)權(quán)的交易，在新的全球競爭中，中國醫(yī)藥創(chuàng)新仍要以全球標(biāo)準(zhǔn)來衡量自己的產(chǎn)品，在現(xiàn)有的成績上再接再厲。
??? 提問：7月1日，國家醫(yī)保局發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》(以下簡稱“若干措施”)，鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展。今年以來，我國對創(chuàng)新藥行業(yè)的支持政策不斷，商保目錄也預(yù)計(jì)將在今年發(fā)布，如何看待近期發(fā)布的政策?
??? 李凱軍：不論是去年底的丙類目錄，還是最近的若干措施，都是對創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)力助力，是絕對的利好消息。
??? 此前，關(guān)于創(chuàng)新藥進(jìn)醫(yī)保的討論就是業(yè)內(nèi)的焦點(diǎn)話題，也是創(chuàng)投大會上備受關(guān)注的熱點(diǎn)。從資本運(yùn)作視角看，創(chuàng)新藥研發(fā)需要經(jīng)歷完整的風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條：早期依賴“耐心資本”投入研發(fā)，臨床階段通過BD交易或license-out實(shí)現(xiàn)價(jià)值流轉(zhuǎn)，最終借由醫(yī)保支付完成市場價(jià)值閉環(huán)——這種“擊鼓傳花”式的資本接力，正是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。
??? 當(dāng)前中外藥企的研發(fā)投入強(qiáng)度仍存在明顯差異，國內(nèi)企業(yè)研發(fā)投入占比普遍低于MNC平均水平，因此本土創(chuàng)新高度依賴外部資本持續(xù)“輸血”。此次醫(yī)保新政的關(guān)鍵突破，正是從源頭破解了“錢從哪里來”的困局。國內(nèi)頭部成熟藥企可以通過支付改革獲得更充沛現(xiàn)金流，此后便能主動(dòng)研發(fā)或者收購早期研發(fā)成果，形成大企業(yè)反哺創(chuàng)新的正向循環(huán)。
??? 可以預(yù)見，政策將激活全產(chǎn)業(yè)鏈資本流動(dòng)：資本市場估值體系的重塑，將推動(dòng)盈利企業(yè)加大并購布局;而早期項(xiàng)目退出路徑的明確，又將吸引更多“耐心資本”入場。這種“研發(fā)-支付-投資”的閉環(huán)加速，最終將實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)從單點(diǎn)突破到系統(tǒng)升級的質(zhì)變。
??? 另一方面，關(guān)于商保目錄等政策具體的落地措施還要持續(xù)關(guān)注。目前關(guān)于落地實(shí)施的具體內(nèi)容，政策紅利能否轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)回報(bào)，核心在于醫(yī)保與商保的支付協(xié)同能否打通、醫(yī)療機(jī)構(gòu)對創(chuàng)新藥的配備效率是否提升。唯有實(shí)現(xiàn)政策設(shè)計(jì)與執(zhí)行落地的無縫銜接，才能確保創(chuàng)新藥企獲得可持續(xù)的市場回報(bào)。
我心中的創(chuàng)投大會：“凝聚共識，傳遞聲音”
??? 提問：2023年第八屆創(chuàng)投大會上，您曾提到中國創(chuàng)新藥出海關(guān)鍵不是建廠、賣產(chǎn)品、占領(lǐng)市場，而是靠中國創(chuàng)新藥知識產(chǎn)權(quán)撬動(dòng)海外市場。近兩年我國license-out交易屢創(chuàng)新高，我國的創(chuàng)新藥知識產(chǎn)權(quán)是否已經(jīng)逐漸開始撬動(dòng)海外市場?
李凱軍于第八屆創(chuàng)投大會論壇圓桌討論
??? 李凱軍：近幾年我國的BD交易數(shù)量有目共睹，今年的BD項(xiàng)目更是在數(shù)量和質(zhì)量上都大幅超越去年，中國醫(yī)藥創(chuàng)新改變了全球醫(yī)藥創(chuàng)新格局。
??? 美國資本聚焦“從0到1”的原始創(chuàng)新，單一賽道通常僅支持1-2家企業(yè)以維持技術(shù)稀缺性。而中國則陷入“靶點(diǎn)扎堆”困局——同一靶點(diǎn)涌現(xiàn)數(shù)十家仿創(chuàng)企業(yè)，“me-too”變成“me-twenty”“me-thirty”，從數(shù)十個(gè)產(chǎn)品中脫穎而出，才是“best-in-class”，這類同質(zhì)化競爭導(dǎo)致大量研發(fā)資源浪費(fèi)。
??? 當(dāng)前我國的醫(yī)藥創(chuàng)新正經(jīng)歷向高質(zhì)量發(fā)展的深刻轉(zhuǎn)型，越來越多的國際大藥企引進(jìn)中國創(chuàng)新成果，中國成為全球研發(fā)核心力量已成定局，跨國企業(yè)在進(jìn)行交易時(shí)也不會再給中國醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)品打上具有偏見的標(biāo)簽。曾經(jīng)我們試圖原樣復(fù)制“硅谷”模式，但今天我們已經(jīng)有了上海、蘇州、北京、廣州等醫(yī)藥創(chuàng)新集群，也有了人才儲備和多年的技術(shù)儲備。
??? 提問：在創(chuàng)投大會現(xiàn)場，有哪些令您印象深刻的項(xiàng)目或瞬間?
??? 李凱軍：創(chuàng)投大會的舉辦對國內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)具有開創(chuàng)性意義。在首屆大會籌備前，我曾與主辦方共同赴美參與醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)會議。當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)尚處萌芽階段，行業(yè)交流平臺匱乏，國際會議需遠(yuǎn)赴歐美。參會后我們意識到，亟需在國內(nèi)構(gòu)建融合產(chǎn)業(yè)與資本的高效對話機(jī)制。主辦方迅速啟動(dòng)籌備工作，2016年首屆創(chuàng)投大會成功舉辦，吸引超2000人參會，顯著強(qiáng)化了醫(yī)藥企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略協(xié)同。
??? 另一方面，建立與政府溝通的渠道也是創(chuàng)投大會最顯著的工作成果。每屆大會現(xiàn)場都有相關(guān)部門的領(lǐng)導(dǎo)親臨發(fā)言，解讀政策的同時(shí)，還能更加直接地交流溝通，傳遞產(chǎn)業(yè)界的心聲。這是國內(nèi)其他同類會議所不具有的優(yōu)勢，讓政策制定更貼近產(chǎn)業(yè)的需求，推動(dòng)醫(yī)藥創(chuàng)新事業(yè)不斷發(fā)展。
??? 最令我印象深刻的一次會議是第三屆創(chuàng)投大會現(xiàn)場，時(shí)任港交所行政總裁李小加針對港交所18A新政做出詳細(xì)的解讀。2018年，港交所修改其主板上市規(guī)則，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司提交上市申請，解決了研發(fā)密集期企業(yè)的融資痛點(diǎn)。18A新政不僅重塑了香港資本生態(tài)，更成為全球創(chuàng)新藥研發(fā)的重要融資樞紐，時(shí)至今日，仍發(fā)揮著巨大影響，推動(dòng)中國創(chuàng)新藥從“技術(shù)跟隨”向“價(jià)值輸出”轉(zhuǎn)型。
李小加于第三屆創(chuàng)投大會作主題報(bào)告
一如既往期待大會的政策解讀
??? 提問：希望在今年的創(chuàng)投大會現(xiàn)場看到哪些內(nèi)容?
??? 李凱軍：醫(yī)保支付改革與商保協(xié)同機(jī)制，直接關(guān)系創(chuàng)新藥全生命周期價(jià)值實(shí)現(xiàn)，這不僅是個(gè)人關(guān)注焦點(diǎn)，更是與會企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)的普遍共識。除了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目路演等環(huán)節(jié)，創(chuàng)投大會的獨(dú)特價(jià)值更在于其政策解讀的前瞻性與權(quán)威性：開幕式上相關(guān)部門負(fù)責(zé)人及專家對醫(yī)保動(dòng)態(tài)、準(zhǔn)入規(guī)則的深度剖析，為產(chǎn)業(yè)界提供關(guān)鍵戰(zhàn)略決策參考。這種聚焦政策信號的務(wù)實(shí)態(tài)度，正是大會十年未變的核心競爭力。
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